На ближайшем заседании ЦБ будет сдержан и с высокой вероятностью оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 7,5%, считают опрошенные Forbes аналитики и экономисты. Если регулятор и пойдет на снижение, то оно будет минимальным, на 0,25 п.п. Эффект от частичной мобилизации для ценовой динамики пока нельзя оценить однозначно, но для Банка России при принятии решения будут приоритетными проинфляционные факторы, считают эксперты.

Какого решения ждать от ЦБ

На ближайшем заседании по ключевой ставке 28 октября совет директоров Банка России, скорее всего, оставит ставку без изменений, на уровне 7,5%. К таком сценарию склоняются большинство аналитиков, опрошенных Forbes. В последний раз ЦБ не менял ставку на заседании 18 марта, за три недели до этого подняв ее сразу на 10,5 п.п. на фоне инфляционных и девальвационных рисков.

На прошлом заседании в середине сентября регулятор снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. Снижение стало шестым подряд с апреля (за это время ставка снизилась с рекордных 20%), и при этом самым осторожным в цикле. Тогда регулятор в своем релизе не стал давать ориентиров насчет возможных решений по ставке на ближайших заседаниях, ограничившись лишь перечислением факторов, которые будет оценивать при принятии решения: динамика фактической и ожидаемой инфляции, ситуация с перестройкой экономики и риски новых внутренних и внешних ограничений. 

Прогнозирование основного из этих ориентиров, инфляционной динамики, теперь оказалось затруднено, признавали аналитики ЦБ в октябрьском бюллетене «О чем говорят тренды». Дело в одновременном влиянии двух противоположных по эффекту факторов — уменьшении потребительского спроса и снижении предложения товаров и услуг. Частичная мобилизация, объявленная российскими властями 21 сентября, с одной стороны, создает вызовы для производственных процессов и поддержания объемов выпуска, особенно в сегменте малых и средних предприятий,  с другой — давит на потребительскую и предпринимательскую уверенность, указывают аналитики Банка России. Среди проинфляционных факторов они выделяют рост дефицита бюджета — это будет усиливать инфляционное давление в ближайшие кварталы.

Активность покупателей, если опираться на данные «СберИндекса», в начале-середине октября была подавленной, отмечал телеграм-канал MMI. Так, на неделе, завершившейся 16 октября, расходы на непродовольственные товары оставались в отрицательных значениях по сравнению с прошлогодними, расходы на услуги, которые в годовом выражении до начала мобилизации росли в течение месяца на 8,7-11,8%, в последние три недели колеблются от +2,4 до +6,8% год к году. При этом темпы роста недельной инфляции с 4 до 10 октября замедлились почти до нуля (0,03%).

Тем не менее, в решении по ставке для ЦБ бóльшую роль будут играть проинфляционные факторы: цены на многие товары уже начинают расти быстрее, также возможен риск роста расходов населения в связи с выплатами мобилизованным гражданам, считает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Поэтому регулятор, скорее всего, оставит ставку без изменений — если она и может быть снижена, то скорее в декабре, допускает он. 

Аналитики SberCIB Investment Research также ожидают, что менять ставку на ближайшем заседании ЦБ не будет. Возможности по снижению ставки ограничивают как бюджетный фактор (оценка дефицита бюджета на 2023 год от Минфина выросла вдвое, до 3 трлн рублей), так и возможный рост зарплат из-за конкуренции за сотрудников на фоне дефицита предложения на рынке труда, перечисляет старший стратег организации по долговому рынку Игорь Рапохин. При этом необходимости повышать ставку сейчас тоже нет — недельная инфляция на околонулевых отметках, потребители стали более склонны к сбережениям, а условия кредитования ужесточились.

В пользу паузы в снижении ставки также говорят и факторы финансового рынка, отмечает управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин. «На рублевом рынке есть определенный дефицит ликвидности из-за оттока наличности, ставки денежного рынка находятся чуть выше, чем ключевая ставка. Это говорит в пользу того, чтобы не принимать резких действий на предстоящих заседаниях, хотя если такая история сохранится на продолжительное время, то, наверно, это будет фактором в пользу повышения ставок», — добавляет он. 

Дезинфляционные факторы, такие как падение спроса из-за оттока населения, снижение потребления и падение выдач кредитов — краткосрочны, а эффект проинфляционных факторов (снижение выпуска, нехватка персонала на рынке труда, рост дефицита бюджета) будут более длительными, говорит главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. Поскольку решения ЦБ по ставке влияют на экономику с лагом в 2-3 квартала, то регулятор, скорее всего, более беспокоится насчет проинфляционных рисков, но учитывая перечисленные дезинфляционные, ставку сейчас не поднимет, резюмирует он.