· Дисконт оказался рекордным в абсолютном (US$35.6/брл) и относительном выражении (34% к Brent).

· Даже с дисконтом Urals стоит всё ещё дороже средней за 2021 (US$69/брл), но в обновленном прогнозе на 2022 власти планировали US$80+/брл (прогноз ещё уточняется).

· Исторически стоимость нефти во многом определяла цену нефтепродуктов, но сейчас из-за дефицита отдельных видов топлива эта связь может меняться.

Почему это важно?

· Обсуждаемое эмбарго на поставки нефти в ЕС, сложности с их переориентацией на Восток (логистика, транспорт, страхование) и угроза необратимого сокращения добычи (из-за технологических особенностей) + дисконт по цене = риски для экспортной выручки.

· Для номинального ВВП и доходов бюджета дополнительно важен курс рубля: при 68.00/USD и текущей $ цене РФ получает 4800/брл vs 5070/брл в 2021.

· Это все еще неплохо, в т.ч. с учетом резко-возросших доходов от экспорта газа, но сохранение этих уровней надолго вместе с растущими расходами казны может повысить внимание властей к курсу рубля.

Что это значит для инвесторов?

· Колебания экспортной выручки чреваты повышенной волатильностью курса, а неопределенные перспективы экспорта/импорта могут сдерживать ЦБ от резкого смягчения валютных ограничений, поэтому рубль краткосрочно может оставаться крепким или расти.

· При устойчиво-низкой рублевой стоимости нефти Минфин не сможет бесконечно воздерживаться от займов (хотя в 2022 это вполне возможно), что будет ухудшать баланс спроса и предложения на рынке ОФЗ, влияя на кривую доходности и стоимость займов для бизнеса.